市场看空声音渐起！水皮杂谈中石化

1月12日，据外媒消息，瑞银策略师陈李在日期为今日的研究报告中表示，之前低估的A股大型股已经达到“合理水平”。陈李认为，流动性好转和宽松货币政策带来的牛市已结束。

当然，投资也不完全靠的是感觉或直觉。

东北证券：市场调整压力增大后市或回撤10%

因此，市场调整风险加大、量化测算指数回撤10%的概率较大。操作上偏于谨慎，关注低风险机会如新股申购、部分高折价率的分级基金A，并可关注估值已经回落至20倍附近的成长白马股，因为“风停之后，要飞翔，得靠自身的力量”。

东北证券发布A股策略周报称，随着指数上攻至3400点，影响市场的因素在发生着变化，市场波动性增大的同时市场调整的压力也在增大，结合市场运行的统计规律，预计后期市场存在回撤10%的风险，这种概率正在增大。

3500点就好比解放战争的辽沈战役，不是那么好打的，有胜利就会有，所以策略上应该是看多不做多，看空不做空。所谓前者是指不可追涨，所谓后者是指不必杀跌，要买跌时买，要卖涨时卖，半仓操作，进退自如，辽沈战役之后还有淮海战役，之后还有平津战役，之后才有新中国。

既然投资靠直觉和感觉，那么，这种直觉和感觉又是怎么形成的呢？见多识广当然是前提，关键还在于心态，时刻保持一颗平常心是不容易的，因为利令智昏，在涨涨跌跌面前要保持面不改色心不跳的淡定不是件容易的事，但是如果没有淡定，那么就没有，没有，也就不可能战胜人类的本性，与恐惧。中信泰富地产公司的品牌老总朱华越是水皮的朋友，也是杂谈的长期读者，她对投资的一番解释非常独特，反映出的良好心态让水皮刮目相看。朱华越是在2009年的时候入市的，入市点位在1900点附近，持仓的重点就是大蓝筹、券商、保险、银行三大板块悉数尽收，但是惟独没有地产股。而朱在2009年之前的主要投资就是按揭买房，2009年后转投股市为什么却回避地产呢？朱的解释很有意思，她本人就在这个行业，挣的就是行业的钱，如果这个行业好，她的收入自然就水涨船高，何必再买地产股，如果这个行业看淡，又何必投资地产股？既然是投资就要考虑风险，不能把鸡蛋放在一个篮子里，其实从专业的角度讲，这不就是对冲吗？再看朱的股票，长达5年时间并没有换手，涨幅基本上已经翻倍，平均下来每年的收益超过20%，朱兴奋的不是暴涨，而是平均的收益，在她看来，她持有银行股就相当于存银行，现在一年期存款利率不过3.25%，工商银行的现金分红都超过5%，而且随时兑现，与其把钱存工行不如买工商银行的股票；持有保险股就相当于买保险，大家都知道保险玩的就是一个时间差和一个意外率，不买不放心，买了又吃亏，因为同样是投资，保险的回报率是最低的，巴菲特就是拿大家买保险的钱去买股票才成为首富的，既然这样不如买保险公司的股票，分享保险公司钱生钱的红利；至于买券商股，其实就是散户替代炒股的最好选择，沪深2600家上市公司，谁好谁坏谁知道？让专业的人干专业的事，让券商替你炒股不就行了吗？你相信自己炒股能挣钱，那么凭什么相信券商比你还笨？朱的投资逻辑其实都来自生活常识，什么是常识？常识就是真理！可惜没有多少投资者把常识当回事，总认为自己不是寻，干的不是寻常事，发的不是寻常财，所以才会成为庄家的炮灰。

最后，市场技术层面，由于指数持续上行、偏离度较大；根据历年指数在月线上方运行的时间周期看，开门红后两周内回撤至月线乃至下方的风险在增大，调整目标可能在3000点附近。

陈李预计，市场将进入波动期，短期内上行潜力有限，在调降银行存款准备金率之类的货币宽松政策公布后，市场可能出现回调。

瑞银：中国股市牛市已经结束

其三，供求关系的双方正在发生一些变化。融资规模虽在增加但对指数的边际作用在弱化，在开门红行情后，虽然信用交易中融资规模每日仍有数十亿增大但上证指数却踯躅不前，显示融资余额增长对指数的拉动作用边际上有所弱化；相反，下周新股集中发行20家，而且未来IPO规模将远大于去年。注册制的推进正在紧锣密鼓的推进，在估值大幅提升后，大小非乃至部分国有股也有减持冲动，供给的压力有所增强。

首先，近期官媒的舆情发生了些变化，相对于2014年8月末的连续看多股市，近期对“杠杆上的牛市”关注则更多偏向于提示风险。

既然大家都看好2015年的股市，都盼望2015年指数长红，那么是否关注到目前的点位在历史上是一个什么呢？现在让我们打开K线图仔细看一看，3394点！这个点位是开门红当天的最高位，距离2009年的反弹高位3478点仅仅相差84点，也就是说都不够上证指数一天涨的点数，在这个区间，历史上堆积的成交量甚至超过了6124点附近的成交量，换句话讲，历史上最大的套牢盘都在这个点位，这么重要的点位是一蹴而就可以大功告成的吗？不经历剧烈的震荡洗筹，不经历大幅的换手洗盘，不经历上上下下的，指数是不可能越过3500点这道坎的，即便一时冲破也会反复拉锯的，3500点从来都是水皮强调的A股的中枢点位，股指围绕这一线上下震荡是正常的，不必大惊小怪。

操作上偏于谨慎，东北证券关注低风险机会如新股申购、部分高折价率的分级基金A，并可关注估值已经回落至20倍附近的成长白马股，因为“风停之后，要飞翔，得靠自身的力量”。

上周策略个股轮动明显，中石化、工行、上海新阳、茅台等表现较好而世茂股份、建研集团等则冲高回落；本周策略重点推荐股票为：贵州茅台、酒鬼酒、华泰证券、中恒集团、探者等。

其四，金融创新日新月异，股票期权即将推出、50ETF先行。回顾2010年4月股指期货推出的经验看，如果在指数衍生品推出之前指数的估值相对较高且前期有相当涨幅，那么指数衍生品推出后市场回落的风险会有所增大。2010年股指期货推出时上证指数在3100点附近，目前上证指数的点位也已经较多的反应了期权的影响；相反，需要防范正式推出后权重股的波动风险。

降准继续后延，市场对两融业务为代表的杠杆资金的风声鹤唳本身也显示了“杠杆上的牛市”脆弱的一面。上周策略，我们认为虽然开门红可期但市场波动加剧；目前来看，随着指数上攻至3400点，影响市场的因素在发生着变化，市场波动性增大的同时市场调整的压力也在增大，结合市场运行的统计规律，预计后期市场存在回撤10%的风险，这种概率正在增大。理由如下：

其次，全部A股PE在18倍，目前绝大多数板块估值均得到了大幅修正，进一步提升的空间较为有限；如欧美日零利率、指数市盈率也在15-22倍之间。A股全流通以及国际化的演进，目前A股相对欧美股市而言，洼地接近填平；仅银行股市盈率仍较低、但银行ROE的下降以及市净率水平已经高于海外银行，因此，从绝对估值的吸引力角度看，市场将不得不需要放慢脚步、等待业绩改善。

投资靠什么？

以下为全文：

仗，有的打。

另外，陈李指出，企业利润未来三个月出现好转才能支撑牛市继续，基础设施投资增长在3、4月份可能继续反弹，因此投资者应该从金融类股票向与投资相关的周期性板块转移。(上海证券报)

在很多情况下，投资靠的是种感觉，或者说是直觉，新年股市开门红，不是一般的红，而是大红特红的那种红，红得快发紫的那种红，作为一个满仓的投资者，谁不欢欣鼓舞呢？但是，直觉告诉我们，这种暴涨是不可持续的，与此同时，一种极度的不安却开始盘踞水皮的心头，于是便有了那篇杂谈《是到给市场泼冷水的时候了》，并非巧合的是第二天上证指数就出现接近100点的暴跌，差不多把开门红的指数尽数抹去，暴涨又暴跌，很多朋友问水皮为什么会这样，是不是你知道什么？水皮只有苦笑，第一是真不知道什么，第二是真不是我干的，第三是真想干也是有心无力，更何况水皮作为一个长期持股的股东，自己本身就是满仓的。

水皮杂谈：3500点是2015年的第一场雪