中国互助旅游网中国国旅并入港中旅集团 互补互助凸显优势

风险提示：合并不达预期风险;管理层风险;自然灾害风险;政策风险。

经国务院批准，中国国旅集团整体并入中国港中旅集团，成为其全资子公司，不再为国资委监管企业。港中旅集团是国有独资驻港旅游集团，包含旅行社、酒店、景区、地产、金融等业务，拥有中旅()、华贸物流(A股)两大上市公司。截止15年底，集团资产超过1000亿元，营收335亿元，利润23.7亿元。中国国旅集团由国资委100%控股，业务涵盖旅行社、免税品、旅游综合开发管理等，集团拥有中国国旅A股上市平台(持股55.3%)，截止15年底上市公司资产为157.3亿元，营收为212.9亿元，净利为15.1亿元。吸收合并后，港中旅集团将成为中国最大旅游央企，行业地位显著提升。

4)休闲游方面，港中旅旗界之窗等人造主题公园，“海泉湾”系列休闲度假景区，和河南嵩山、鸡公山、浙江安吉灵峰山等自然景区，资源价值显著。

中国国旅近年来旅行社业务保持平稳，免税、有税销售享受行业景气红利、政策红利，为公司主要业绩增长点。在国企大背景下，预计两大央企吸收合并后，后续将迎来持续的业务条线、人员架构的梳理、整合，以及对港中旅、中国国旅两大上市公司平台的重新定位。持续后续进程。预计16/17/18年EPS为1.95/2.38/2.82，对应PE分别为23.3/19.1/16.1。根据估值模型更新信息，目标价格区间更新为54.38至67.98，维持“买入”评级。

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1)旅行社方面，资源端，港中旅旗下拥有十多家境外地接社，海外资源优势显著，旗下还有多家入境签证公司，业务盈利水平较高;在渠道方面，两大集团门店数量较多，覆盖范围广;

携景财富分析师认为，中国国旅与港中旅集团合并后，凸显规模优势，将成为中国最大旅游央企。但是合并后也肯定会产生新的问题，风险不可控，投资者们可以密切关注，注意市场变化，合理投资。

国企积极推进，维持“买入”评级

3)酒店方面，港中旅集团拥有四星品牌“维景”和五星品牌“维景国际”，以自营和管理输出方式管理70多家酒店，去年8月以45亿港币收购的英国KG酒店资产包55个酒店项目;

2)免税、有税销售上，中免集团经营入境、离境、海南离岛免税店，其中离岛免税牌照在国内具有垄断地位;