桂林北到漓江有多远周五最具爆发力六大黑马

客流增长不及预期

风险提示:（1）宏观经济不景气，下游需求不足；（2）大健康（爱基,净值,资讯）战略推进不及预期；（3）新设立子公司运营不善。（平安证券）

投资要点

盈利预测与估值:预计16-18年EPS为0.64、0.80、0.99元，同比增87%、25%、25%，最新股价对应PE分别为27、22、18倍。考虑到原料降价推动安琪酵母毛利率持续提升，国内市场空间广阔，全球扩张是长期趋势，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示

全新的经营模式，轻资产的管理输出带来显著业绩增厚:6月21日，宋城旅游与宁乡炭河里文化旅游投资建设开发有限公司举行了“宋城宁乡炭河里文化主题公园”项目合作仪式，宋城旅游将托管建设运营该主题公园，并计划2017年五一开业。此次轻资产合作模式宋城的收入由两部分组成，一笔是开业前2016-2017年所获2.6亿的服务费，假设自合作日起，款项支付为30%/30%/30%/10%（第一笔为启动金，最后一笔为结算尾款），16年可获收入为2.6亿*0.6=1.56亿。假设净利率达到50%，则16年可增厚业绩约为0.78亿。另一笔经营费用为开业后年支配经营收入20%归属宋城，开业时间为2017年5月1日，至少有半年业绩可并表。按照100万游客人次，结算价参考三亚丽江项目客单价100元，半年业绩（门票分成无成本费用）为100*100*0.5*0.2=1000万，再加上服务费的后续40%尾款约2.6亿*0.4=1.04亿，业绩增厚约0.5亿。17年共计业绩增厚约为0.6亿。18年按照250万客流测算，业绩增厚为0.5亿（250*100*0.2=5000万）。

宋城演艺(行情,买入):千古情项目优势凸显，VR主题公园步伐加快

预告业绩基本符合预期。我们估计2016年约实现收入48.4亿，同比增15%；净利5.2亿，增87%，测算4Q16收入、净利分别增17%、63%。

经营分析

（1）核心产品生长激素粉针保持30%以上增速。（2）公司收购标的苏豪逸明和中德美联分别于2016年和2016年Q3开始并表，苏豪逸明2016年业绩承诺不低于3600万元，中德美联2016年业绩承诺不低于2600万元，预计能够完成业绩承诺。（3）化药、中成药板块稳定增长。公司是内生增长稳健的精准医疗全产业龙头，2016年下半年设立精准医学检验所、投资成立三叶草基因科技有限公司等；2017年在精准医疗领域布局有望进一步深入，策略走在行业最前沿，5年后精准医疗有望逐步进入收获期。看好公司作为精准医疗领域内难得的主营业务稳定增长的创新型企业的投资价值。

布局康复机器人(行情,买入)，未来前景看好:“健康金明”是公司另一个重要长期战略，公司2015年和大合建立康复机器人研究中心，布局康复机器人。根据Technavio报告称，2015年全球康复机器人市场规模5.77亿美元，到2020年有望增长到17.3亿美元，复合增长率达24.51%。我国各类残疾人超过8600万，老年人近2亿，老龄人口抚养比达到14.33%，超过全球平均水平，未来将对康复机器人等产品有巨大需求。

安科生物(行情,买入):业绩符合预期，精准医疗布局有序推进

点评:业绩基本符合预期，精准医疗布局有序推进。我们预计2016年公司净利润约为2.02亿元，增速在48%左右，主要来自三部分:

我们预计公司2016-18年EPS为0.37/0.42/0.51元/股。（国金证券(行情,买入)）

隆基股份(行情,买入):优秀就是当超预期成为习惯

我们一直以来强调看好公司的两大核心逻辑:1.单晶相对多晶性价比优势的维持甚至进一步扩大所驱动的单晶应用比例提升；2.单晶硅棒/硅片环节的高壁垒所确保的龙头企业市占率提升和穿越周期的稳定盈利能力（由众多技术工艺点叠加的低成本生产能力壁垒，以及远超行业平均水平的毛利率）。近期公司在云南5GW硅棒项目上成功引入上下游龙头合资就是对以上逻辑的强有力验证。（详见1月4日点评）

我们认为，随着持续的超预期业绩兑现，公司作为“周期成长股”中的偏成长类属性将逐步被市场认可，估值也将得到相应体现，维持“买入”评级和20元目标价，对应20倍2017PE。（国金证券）

投资:此次新设立子公司有助于快速推进公司的定向增发项目。宏观经济和下业逐渐回暖，及日益增长的高端薄膜市场将为公司发展带来新的契机。预计公司2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.18元、0.31元、0.42元，对应当前股价市盈率分别为94倍、55倍、和40倍，维持“推荐”评级。

根据公告测算，公司Q4单季净利润3~5亿元，环比Q3增长27%~111%，我们预计公司Q4组件出货量的环比大幅提升和产品价格企稳反弹后的毛利率进一步上升，是Q4业绩环比高增长并超预期的直接原因。

千古情表现强劲，游客人次规模快速增长:公司旗下杭州、三亚、丽江、九寨等项目竞争优势（爱基,净值,资讯）凸显，其中1）丽城旅游区增幅强劲，丽江项目2016年上半年营业收入增速29.75%，全年营业收入增速将达到30%-40%。2）三亚宋城旅游区下半年市场回暖，增速攀升，三亚项目上半年营业收入增长同比16.67%，三亚地区上半年受到东南亚海岛游的冲击，其游客人次的增速仅为8.9%，下半年三亚市场逐步升温，全年游客人次增速能够实现10%左右的水平，三亚宋城旅游区项目随着三亚地区的整体市场回暖得到增速的攀高。3）九寨宋城旅游区继续扩大市占率，品牌和运营优势明显。4）杭州宋城景区作为公司的大本营，进入稳定发展阶段，在高基数的情况下实现稳定增长，从客源结构来看，游客结构趋于年轻化，散客、自驾游比例逐步提升。公司千古情项目品牌和运营优势明显，具有较强的可复制性。

龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成，贸易方面公司积极突破瓶颈，寻求铁港口合作，将打开盈利空间。农业供给侧短期对公司影响有限，长期保障农产品(行情,买入)市场化健康发展。给与“买入”评级。

酵母优先国内发展，全球化扩张是长期战略。酵母国内成长空间来自于:一是仍有50%消费者未有酵母使用习惯，存在空白市场；二是烘焙行业快速增长，烘焙酵母具备发展潜力。海外市场集中在非洲、东南亚等干酵母消费地区，依靠经销商自然成长。欧美地区以鲜酵母为主，且是乐斯福、马利主战场，未来需要持续作战，全球扩张应是长期战略。

项目投资过大造成资金缺口。（国金证券）

海外项目进展不顺利

超预期的业绩兑现是最好的逻辑验证，公司作为“周期成长股”的成长属性将加速获得市场认可:光伏制造业属于比较典型的“周期成长行业”，但近两年随着行业体量的增大、部分终端市场的政策退坡、行业集中度的提升，其周期属性和成长属性均有所削弱；然而，未来3~5年内单晶比例和龙头企业市占率的持续提升，将能够确保公司的业绩实现可持续增长，其成长属性将逐步获得市场认可，并获得与之匹配的估值。盈利调整与投资

象屿股份(行情,买入):农产业务待突破瓶颈，供应链持续优化结构

风险提示:原料价格上涨，食品安全事件，海外建厂进度低于预期。（平安证券）

多因素推动16年业绩高增长，17年净利也可乐观展望。16年净利高增长，毛利率提升是主因，此外还有本币贬值提高出口盈利及汇兑收益、多种融资方式致财务费用率下降、糖价回升白糖减亏、前期计提坏帐准备减回、所得税率下降等多种因素。展望17年，考虑原料糖蜜价格下降超10%；柳州新YE工厂采用新工艺推动成本下降等因素，可正面贡献毛利率将近2pct，费用率大体持平，预计净利增24%，净利率提升0.9pct。

农业供给侧对公司农产业务影响有限:农业供给侧短期对公司主要影响是玉米去产能、降库存。从种植上讲，除玉米外，马铃薯及水稻是对农民经济贡献较大的作物，但是马铃薯不适合土地、水稻又受自然因素，所以玉米种植受供给侧影响有限。从仓储上讲，公司仓储会持续保持比较旺盛需求:（1）东北有天然的储粮，相对于南方的高温高湿，储存成本很低。（2）公司未来的贸易业务，玉米深加工均需要公司配套仓储。（3）现国储玉米有2亿多吨，全国1年消耗量约为2亿多吨，去库存将是个长期循序渐进的过程。而且水稻收储预计还将持续一段时间。

互联网演艺板块--六间房直播平台从PC端向移动端延伸，以普通人“素人直播”为客群定位，将能捕获更广泛的流量:2016年9月，六间房将其移动端品牌全新升级为“石榴直播”，做素人直播和互动社区，打造普通用户的舞台，形成了独有的演艺直播生态，促使更多加入到网红队伍中来。对于移动端的重视和营销模式的改进带动移动视频直播收入占总收入的比重持续攀升，同时主播数量、活跃用户数及盈利能力均有所提升，增厚公司业绩。

平安观点:

设立子公司，金明工业4.0再布一棋:此次设立的全资子公司--深圳智慧金明科技有限公司主要从事软件设计与开发、云平台的技术开发、自动化控制系统开发与集成、健康信息管理及咨询服务等，为公司的“金明工业4.0”战略再布下一棋。2016年12月21日，公司非公开发行事项实现过会，此次非公开发行拟发行股票不超过5000万股，募集资金不超过5.06亿元，以建设特种多功能膜工厂、农用生态膜智能装备以及云端大数据智慧服务平台等三大项目，预计达产后可每年贡献净利润合计超过1.8亿。新设立的子公司将作为开发工业制造智能技术、云技术等高新技术的载体，有助于快速推进公司的定向增发项目。

4Q16营收略有回升，产能未来收入增长。考虑2H16埃及、亐南产能已投放，且酵母需求略有回暖，预计4Q16公司整体收入增17%。公司目标2020年成为全球第二大酵母公司，策略上规模扩张处于首位。目前产能利用率100%，17年将新增柳州2万吨、德宏0.4万吨、俄罗斯2万吨产能，后续还将规划产能建设项目，预计2020年总产能将达到26-27万吨，助力实现全球第二目标，预计未来三年收入可维持15%左右增长。

战略布局“六个宋城”，未来公司将受益于新项目落地、轻资产输出、海外项目及VR主题公园的推进:2016年公司确立了打造演艺宋城、旅游宋城、网红宋城、IP宋城、科技宋城和国际宋城“六个宋城”的战略目标。1）公司演艺和旅游宋城方面主要体现在杭州大本营的稳步增长及三亚、丽江、九寨沟等异地项目成功复制，未来三年内将有四个异地项目（上海、张家界(行情,买入)、宁乡、漓江）待开业，未来新项目业绩可期；宁乡项目是公司首个轻资产管理输出模式，轻资产模式在全国范围内还有广泛扩张的空间，且净利率水平远远高于公司目前现有业务，收入贡献对公司的业绩弹性大，未来爆发力十足。2）网红宋城及IP宋城主要通过六间房这一互联网演艺平台来实现，以面对面的偶像养成模式来打造女子天团组合S518，以IP为源动力，打造现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP四位一体商业模式，通过强大线上线下资源，构建完整的演艺女团经济产业链。3）国际宋城和科技宋城通过20亿元打造传奇王国及对SPACES投资和合作下得到进一步的发展，未来看点颇多。

转向以订单为核心的种植业务，农产贸易业务期待瓶颈突破:公司未来合作种植业务要从以临储为核心转向以订单为核心。根据现有订单资源，金谷农业未来深加工能力计划达到一年500万吨玉米、与温氏的战略合作提出一年提供300万吨玉米，总共对应种植面积需求约1300万亩。公司现订单资源充足，瓶颈是缺少合适的土地资源。种植贸易一体化是未来发展大趋势，掌握土地资源才可以参与从田间到餐桌的全供应链，实现真正的土地增值，参与种植环节依旧是公司未来发展的主要方向。贸易方面，受东北铁运输效率影响，物流是北粮南运的主要瓶颈，现公司铁专线满负荷运力约为每天2万吨，主要问题在车皮的安排与调度方面。公司也在积极与铁及港口方面进行洽谈，与沈阳及铁局未来可能做一些战略合作，与大连港(行情,买入)及营口港(行情,买入)有战略节点。贸易环节在公司整体链条中占主要，烘干、仓储、运输等业务都受其影响。预计2017年公司贸易量约有400万吨。

事件:2017年1月17日，公司公告2016年业绩预告，预计2016年归母净利润比上年同期增长36.51%-61.46%，净利润为18，600万元-22，000万元，上年同期盈利13，625.47万元。

供应链以稳为主，结构调整保障长期可持续发展:公司供应链业务主要为客户提供物流、贸易、金融、信息等供应链综合服务。依托完善的采购及销售渠道，强大的物流整合能力，公司可以交货及时，同时降低客户成本。2017年对于供应链的规划主要是以稳为主，在品种上根据市场行情进行调整，增加有色及石化产品，减少黑色系。公司过去几年积极对供应链业务转型升级（爱基,净值,资讯），延长产业链条，进行提质增效的结构性调整，未来要综合考虑供应链服务在整个链条中的结构优化，在管理及经营结构上围绕供应链产业链做调整，公司长期可持续发展，减弱经济周期对业绩的影响。

出货量和毛利率超预期只是，单晶的高性价比+高壁垒带来的短期供应紧张和长期份额提升，才是业绩持续超预期和公司可持续成长的核心动力（爱基,净值,资讯）:

在不计算宋城新项目上海城市演艺和桂林项目情况下，目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为9.83/11.99/14.15亿元，增长幅度为56%/22%/18%，EPS为0.68/0.83/0.97元，对应目前的股价PE为29/24/20倍。维持买入评级。

领投SPACES，加快打造VR主题公园:2016年12月20日公司以410万美元通过宋城国际认购SPACES发行的优先股，公司持有其11.23%股权，成为SPACES的第二大外部战略股东。近日SPACES公司完成650万美元的融资，宋城为领投方，同时宋城科技公司总经理EthanWang担任SPACES董事会。公司的此次注资将加快打造VR主题公园的速度，通过专业的技术团队开发突破性的VR、AR、MR技术来实现主题公园的创新性体验。

盈利预测与投资:我们预计2016-2018年公司营业收入8.40、10.83、13.45亿元，同比增长32.15%、28.93%、24.18%，归属母公司净利润2.02、2.70、3.45亿元，同比增长48.44%、33.49%、27.81%，对应EPS为0.37、0.49、0.63元。考虑到公司是精准医疗领域内难得的主营业务稳定增长的创新型企业，核心产品生长激素保持30%以上增速；收购中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点，而在精准医疗领域公司抗体、细胞疗法和病毒疗法三位一体形成强协同效应。目前公司股价对应2017年38倍PE，由于现在市场有所变化，精准医疗板块整体估值中枢下移，我们下调目标估值2017年60-65倍至45-50倍PE，公司的估值区间为22-24.5元，下调评级至“增持”。

风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险；精准医疗产业化不及预期的风险；收购业务整合情况不及预期的风险。（中泰证券）

位投资顾问已告知安琪酵母(600298)后市如何操作立即查看安琪酵母(行情,买入):预告业绩符合预期，17年仍乐观展望

金明精机(行情,买入):设立全资子公司，金明工业4.0再布一棋

业绩分析

维持对于安科生物的核心逻辑:（1）内生:主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持30%以上增速，2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长；此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在研。（2）外延:公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表，苏豪逸明2016-2017年净利润承诺不低于3600万元和4320万元，中德美联承诺不低于2600万元和3380万元；未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。（3）精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局，策略走在行业最前沿，5年后精准医疗有望逐步进入收获期，结合2017年海外细胞疗法产业化可能落地的催化剂，为公司估值提供上行空间。

我们上调公司2016~2018E年净利润预测至15.3，20.4，25.8亿元，对应EPS分别为0.76，1.02，1.29元，其中2016/17E年净利润预测分别较前次预测值上调13%和10%，目前股价对应14/11倍2017/18PE。

2016年公司归属于上市公司股东的净利润盈利为8.51亿元-9.77亿元，较去年同期增长35%-55%。

平安观点:

业绩预告

展望2017年，上半年领跑者+抢装维持热度，下半年分布式+出口接力增长:我们预计今年上半年国内市场重演2016年上半年的抢装是大概率事件，尤其是领跑者项目从去年的1GW扩容到今年的5.5GW，将有力支撑单晶市场的景气度；而下半年随着分布式项目逐渐进入安装高峰（由于补贴不下调，上半年抢高价组件安装动力不足）以及公司单晶组件出口的提速，将有效弥补下半年行业景气的走弱，实现接力增长。

盈利调整