砸出150亿东方网络与万达争食文旅产业虎狼必有一战

　　近日，东方网络公告声明，它已与金葵花资本管理有限公司签订了《文化娱乐产业基金框架协议》，双方就共同发起设立文化娱乐产业基金达成了协议。

　　募资额度，初步确定为 50 亿元人民币。这一额度在同类文化产业基金中，相当出众。不过，或许为稳妥起见，50亿将分为三期募集。预计首期5 亿，第二期15 亿，第三期30 亿。所以前期所投项目的经营状况，将直接影响接下来的募资进度。

　　公告说明，基金的投资方向将主要聚焦在，与属地政府合作，打造文化娱乐产业集群和产业生态系统上。这一投资规划远比其他股权类投资基金来的宏大，如果运转顺利并形成有效的经营模式，50亿或许只是一个开头。

　　另外，金葵花、东方网络、属地政府之间的分工非常明确。金葵花作为资产管理公司，将会承担申办基金，通过自身的销售网络销售基金份额、招纳投资人，以及相关的基金管理事项。东方网络作为文娱公司，将会分担提供文娱资源、自建项目或寻觅优质投资标的，并管理运营的重任。属地政府很有可能将为项目的落地提供必不可少土地资源以及配套设施，并且属地政府所设立的产业引导基金也将参与基金募资或项目投资。

　　拥有文娱产业资源的上市公司、玩转金融的PE、在当地拥有强大资源调配能力的项目落地方，三方强强联合，当下国内再也找不到比这更加有力、有保障、全面、完善的经营组合了。

　　这一组合为未来的项目提供了所需的、全部的必要资源，即将设立的项目将会在一个相当明确的环境中运行，避免遭遇资金不足、缺少项目、项目经营能力不足、缺少相关设施、行政审批遇阻等风险。

　　东方网络原名广陆量具厂，1989年在广西桂林成立，成立时主营电子技术、通讯设备、智能化测控设备、机电机床设备、智能化运输等业务。2007年，公司在中国深交所上市。

　　2014年，公司收购中辉乾坤（北京）数字电视投资管理有限公司、中辉华尚（北京）文化传播有限公司，向文化传媒产业转型。2015年，公司正式更名为“东方时代网络传媒股份有限公司”。

　　一位同样是传统行业跨界转型文娱产业的上市公司董秘曾向一起拍电影（ID：yiqipaidianying）介绍：

　　“传统行业的上市公司在涉入文娱产业的初期，为了能够尽快在一个原本相对陌生的产业中完成原始积累，大多会凭借上市公司资本运作的优势，收购业内已成型公司，以期在尽可能短的时间内接入新行业。

　　在这一阶段，上市公司对未来的发展前景还缺少明确的规划。不过，在经历了一段时期的经营之后，上市公司对文娱行业有了更多了解，对自身在新产业中的定位和未来的规划，也有了更加明确清晰的目标。

　　此后，上市公司将以资本运作为前导，大力整合开拓文娱资产，力图完善自身的业务线和产业链，打造能够实现持续增长的核心竞争力。”

　　东方网络跨界文娱产业的路径与这一描述神相似。2014年，它通过非公开发行股份募集配套资金的方式，收购中辉乾坤，跨入文娱产业。经历了近3年的发展之后，它对在新产业中将要大力拓展的重心日益明确。这主要包括两项内容，一是渠道，一是内容。

　　这其中最大的亮点还是渠道。东方网络通过成立“聊城市中广数字电视运营有限责任公司”、“德州中辉数字电视运营有限公司”等联营或合营企业，在其中占股45%左右作为少数股东，与控股股东当地的国资管理公司一同开发后者所拥有的无线物理网络、广电数字电视网络。

　　尽管聊城、德州等城市属于四五线城市，其市场容量和商业前景相对有限。但是，从另一方面来看，也因为其市场狭小，当地国资管理公司所建的无线网络和有线电视网络，也就缺少对这一市场有兴趣的竞争对手，进而取得了事实上的垄断地位。

　　拥有独占性资源，往往被认为是莫大的优势。这是因为此类资源能够最大程度上减少风险，其收益无论多寡，都具有极好的确定性。

　　更加有利的是，东方网络在构建这一渠道资源的同时，与当地政府成功建立了相互信任、相互了解的良好关系。进而，东方网络发现了更大的商机。地方政府渴望在本次国家产业政策红利期内，实现地方经济产业升级的需求无疑十分迫切。东方网络在文娱领域大突破、大爆发的机遇或许就在这里。

　　在证监会的严管之下，文娱领域的资本运作收敛了许多。2016年11月5日，东方网络曾发布公告称，拟作价35.36亿元收购嘉博文化、华桦文化、元纯传媒三家影视公司100%的股权。后在趋严的监管新形势下，最终并购方案调整为以总计自有资金5.4亿元分别收购华桦文化51%、元纯传媒40%的股权。

　　显然，已经吃过证监会当头一棒的东方网络，不会再奢望从资本市场上汲取大量资金，它还需另谋筹资通道。这时候，PE适时而来。

　　PE精通筹资之道。其对基金筹办募资等规则早已通熟，所搭建的销售网络又能高效地吸取资金，因而申办基金、募集资金对它们来说不过是套路。并且，从PE的角度出发，它们同样有与上市公司合作的意愿。

　　PE虽然对筹资已经驾轻就熟，但是基金实现盈利还需优良的退出通道。对此，上市公司是个不错的选择。上市公司借力PE提供的资金，自身只需提供部分资金，就可以推动相较更大的项目。这相当于为上市公司添加了一定倍数的资金杠杆。

　　在上市公司的经营下，等到项目培养成熟，PE再将其注入上市公司之内。这时候，证监会看到项目已成熟，业务结构稳定，商业模式清晰明了，通过此项资产注入的可能性很大。此时，PE就可以从资本市场上得到喜人的回报，全身而退。

　　如果上述假设进展顺利，上市公司得到拓展业务必须的资金，PE预定保障未来盈利的退出通道。两者合作，相互为对方补足了构建商业闭环上的关键性一环。完整的商业闭环为两方最大限度地削减未来的风险，提前锁定未来的收益率，不能不称得上完美。

　　此前，东方网络在今年3月2日的一份公告中声明，拟与华融新兴筹建文化旅游产业基金，预计募资远高于本次，高达100亿。3月公告的基金投资目标定位在“打造文化旅游产业集群和产业生态系统”，相比本次更加明确。

　　3月、9月两份公告公布的募资金额总计已高达150亿，而东方网络2017年半年报显示，截止2017年6月30日，它合并口径上的总资产为29亿，净资产为14亿，货币资金仅为2.94亿，分别对应的杠杆率为517%、1071%、5102%。货币资金的杠杆率尤为重要，这意味着东方网络可以动用的现金储备暴增了50余倍。其融资效能与资本市场相比，有过之而无不及。

　　东方网络与PE之所以如此自信，动用这么高的杠杆率，很有可能与更早达成的合作有关。2017年1月12日，东方网络公告，与与欧洲ACTIONPARK集团达成合作意向。双方明确互为长期战略合作伙伴，将在国际IP资源整合、主题乐园的运营等多个领域展开深度合作。

　　ACTIONPARK集团是欧洲最大的水上公园与水上主题乐园开发运营公司，在主题乐园领域有超过30年以上的成熟经验。据统计，在全球40多个国家和地区已经建设超过300个主题乐园项目。目前，还有数十个项目在建或者拟建设中。迄今为止，ACTION PARK集团创建项目总值超过29亿美元。

　　这一幕并不陌生，甚至有些司空见惯。外资焦渴于中国市场生机勃勃的消费能力，国内企业苦于经营能力有限、经验积累不足，无法开拓现有市场。两方面因此而倍感焦躁。此时，外资需要中资开道，中资需要外资的经验和技能，双方一拍即合。这一场面，由东方网络再度重演。

　　然而，除此之外，东方网络还面临着文旅产业领域的激烈竞争。万达在全国筹建了15个大型文旅产业——万达城，总投资额估计高达5500亿。与之相比，东方网络凭着未来150亿的投资额，能不能为游客提供更新奇的使用体验，从而拉开它与遍布全国的万达城之间的产品差异性，很令人期待。

　　不过，东方网络与万达有一点旗鼓相当。万达已将其中13个万达城以296亿脱手给了融创，最大限度地远离经营风险。而东方网络借助产业基金的资金杠杆奋力开拓新业务，虽然在远期极有可能免不了高溢价回购已培养成熟、稳固的业务，但是当期也免去了筹资所带来的利息、还款负担，并把未来业务经营风险中相当大的一部分转由他人承担。