创业板注册制试点：强化创新型企业“造血”机能

创业板注册制试点：强化创新型企业“造血”机能无限恐怖之生死 2020年8月24日，创业板启动了历史性的改革。从这一天起，创业板上市将实行注册制，日内股价波动上下限从10%提高到20%。伴随清脆的开市钟声响起，首批18家首发企业股票上市交易。创业板改

2020年8月24日，创业板启动了历史性的改革。从这一天起，创业板上市将实行注册制，日内股价波动上下限从10%提高到20%。伴随清脆的开市钟声响起，首批18家首发企业股票上市交易。创业板改革并试点注册制，对于完善我国资本市场，乃至促进国民经济整体良性循环和经济高质量发展都具有重大意义。

中国证监会主席易会满表示，要坚持以创为先，不断改进对创新创业企业的支持和服务。深交所理事长王建军表示，改革后的创业板将坚持以信息披露为核心，真正把选择权交给市场。专家表示，改革之后的创业板将服务成长型创新创业企业，给更多新经济企业“造血”。

存量改革后创业板全面市场化

国际经验显示，一国的股权资本市场越发达，越能促进高新技术产业的创新发展。据彭博2020年6月末数据，美国纳斯达克总市值在1000亿美元以上的企业有22家。2009年设立的中国创业板拥有超800家上市公司、超9万亿元市值。创业板注册制首批首发公司的股票市盈率在19.1倍至59.7倍之间，平均值39.3倍，18家企业的发行定价打破了之前23倍市盈率的常态，市场化定价机制作用开始显现。

中航证券首席经济学家董忠云对表示，创业板注册制迎来首批上市公司，存量改革后创业板在上市、交易、退市环节全面实现市场化，但目前创业板上市公司新经济的成色略显不足，集中在医疗、电子、电气设备等行业。注册制下的创业板与科创板制度相似、定位互补，创业板重点支持传统产业与四新经济深度融合，管理层会更重视资本市场稳预期工作，改革红利将促进中长期市场风险偏好提升。

交银国际董事总经理洪灏对表示，中国的市场改革正在提速，要让市场来决定价格，从而更有效地配置资源。虽然创业板整体估值较高，但最贵的股票与最便宜的股票之间的估值差异非常大，创业板指数估值的中位数却处于其历史的平均水平。如果市场改革目标是更有效地设定市场价格，那原则上应调整股价。鉴于创业板内部估值差异化，“看得见的手”有空间买入估值较低的股票。随着估值较低的股票获得买盘支持，价值投资原则可能会更被市场所接纳。

财信证券研究院副院长伍超明对表示，企业上市制度由审核变为注册，是强化资本市场优化资源配置功能，逐步建立上市公司的市场化优胜劣汰机制。注册制落地会推动创业板扩容提速，越来越多的市场优质标的进入市场。我国资本市场改革是渐进的过程，主板注册制的推出，需要观察现有注册制改革“试验田”效果，然后吸收成果并择时推出。

中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才表示，改革之后的创业板将服务成长型创新创业企业。创业板800多家企业实行注册制，使得注册制规模迅速扩大，未来再推广到A股主板市场，包括中小板市场。如果3000多家企业都实行注册制，则意味着多层次资本市场体系更加完善，市场功能和效率进一步提升。

驱动居民资产配置向权益市场投资

我国是高储蓄率国家，居民在金融资产配置方面呈现出低风险偏好，银行存款、保险等占比相对较高，股票资产占比相对较低。随着注册制改革提速，未来投资者应如何布局？

董忠云表示，随着中国人均GDP超过1万美元，资本市场快速发展将驱动我国居民资产配置转向权益市场投资，未来权益资产在居民财富中的比例将显著提升。

徐洪才认为，随着首日上市放开涨跌幅度限制，价格波动明显加大，投资风险增加。投资人要关注企业的内在价值。这将引导市场资金合理流动，流到那些发展前景较好的企业，比如计算机、通信技术行业。上市公司业绩上升，随之投资回报增加，将形成良性循环，有助于推动产业转型升级，优化金融体系结构。

中泰宏观首席分析师梁中华认为，只有在经济持续上行周期的时候，周期股才会有机会。从中长期看，待经济回落后，货币宽松的步伐仍会继续，资本市场更多的机会可能还是来自新经济领域的稀缺资产，短期虽然估值高有回调压力，但如果出现明显下跌，反而是中期布局好机会。

如果看得更远一些，梁中华表示，未来A股会越来越像美股。回顾美股过去10多年走势，周期类行业的走势整体要远远落后于消费和科技行业，内部结构越来越向头部集中。在我国房地产经济趋于下降的背景下，A股会越来越向新经济领域的优质资产集中。