桂林 旅游 资源(桂林旅游资源类型)

 

2022-05-04财通证券股份有限公司李跃博,刘洋对桂林旅游进行研究并发布了研究报告《整合核心资源，期待疫后修复》，本报告对桂林旅游给出增持评级，当前股价为5.47元。

我这里乌云密布你那里烈日当空明明身在同一个国度却拥有不同的天空。

桂林旅游(000978)

核心观点

事件：公司发布2021年业绩公告与2022年Q1业绩公告。公司2021年实现营收2.39亿元，同比下降6.39%（主营业务收入2.19亿元，同比增长0.62%）；实现归母净利润-2.13亿元，亏损同比收窄20.18%。景区旅游、漓江大瀑布饭店、漓江游船客运、客运服务、其他主营业务分别实现营收1.23、0.47、0.46、0.19、0.03亿元，同比分别+19.51%、+20.53%、+6.54%、-8.11%、-93.57%。受部分地区疫情反复影响，2022年第一季度游客接待量下降45%，公司实现营收0.22亿元，同比下降44.85%；实现归母净利润-0.71亿元，增亏30.37%。

盈利能力逐渐恢复，费用相较疫情前仍有恢复空间。2021年，公司实现毛利-0.19亿元，亏损同比收窄36.48%。景区旅游、漓江大瀑布饭店、漓江游船客运三大业务毛利率分别为10.52%、1.33%、-35.94%，同比分别+11.7pct、+2.2pct、-11.72pct，游船客运业务为获取更多市场份额，向旅行社支付的佣金大幅增加。2021年实现销售、管理、财务费用率为7.82%、46.15%、21.65%，同比基本持平且略有上升，销售费用上升系加大广告促销力度所致，较疫前2019年的3.02%、25.89%、8.35%仍有较大恢复空间。

整合桂林核心旅游资源，疫后修复业绩恢复空间大。短期来看，景区修复仍受疫情影响，2021年上半年公司客流迅速恢复，但下半年疫情反复导致客流同比下降。2022年上半年局部地区疫情仍存反复趋势，预计下半年旅游行业有望回暖。中长期来看，公司拥有桂林地区核心旅游资源的经营权，且与控股股东桂林旅游发展集团合作建设七星和象山景区，并拥有漓江大瀑布饭店等优质项目，并有生动莲花演艺项目在建，核心产品具有资源垄断和整合优势，看好其在疫后修复期的表现。

盈利预测与投资建议：目前国内仍处于疫情反复阶段，对景区客流恢复造成上行压力。但长期来看，桂林旅游兼具政策利好和优质旅游资源，疫后恢复弹性充足。预计2022-2024年公司净利润分别为-1.56/0.15/0.35亿元，2023/2024年PE估值分别为130.7x/55.5x，给予增持评级。

你要学会一笑置之，你要学会超然待之，你要学会转化势能。智者懂得隐忍，原谅周围的那些人，让我们在宽容中壮大。

风险提示：国内疫情反复；疫后需求疲软；在建项目推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券曾光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利6600万，根据现价换算的预测PE为30.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.14。证券之星估值分析工具显示，桂林旅游（000978）好公司评级为1星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为1星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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一个人最好的状态就是，眼里写满了故事，脸上却不见风霜。不羡慕谁，不嘲笑谁。