2019券商改革多点开花 业绩估值双提升

编者按：2019年，设立科创板并试点注册制、市场IPO规模提升、资本市场多项改革落地、对外开放加速...水涨船高，推动证券行业在今年迎来拐点，上市券商日赚2.34亿元、年内平均涨幅超60%、各项业务转型方兴未艾...展望2020年，资本市场改革势不可当，投行等多项业务将进入加速发展期，龙头券商乘势而上，一个更大更强的证券业值得期待！

1.日赚2.34亿元

今年的券商业绩，优秀！

相较于去年部分券商出现大额亏损的现象，在市场行情及监管政策利好的推动下，今年前11个月，上市券商全部实现盈利。总体来看，前11个月，36家A股上市券商合计实现营业收入2010.42亿元，实现净利润786.21亿元，相当于平均日赚2.34亿元。

从主营业务来看，数据显示，前三季度上市券商经纪业务手续费净收入同比增长18.43%，低于同期股基交易额的同比增速34.19%，表明市场交易情绪回暖的同时，佣金战也重新打响；投行业务手续费净收入同比增长23.24%，科创板开板导致投行业务集中度加速提升；资管业务手续费净收入同比增长1.54%，表明在资管新规及其配套规则的约束下，行业仍在积极压缩通道类产品规模，转型阵痛不可避免；自营业务收入同比增长110.91%，自营盘规模和自营投资收益率双双提升，股市回暖下弹性十足；利息净收入同比增长16.59%，各券商分化明显，两融规模较年初回升，股票质押规模较年初回落，公司债发行规模较年初回升。

同时，券商业务结构进一步优化。伴随券商财富管理业务转型启航，龙头券商经纪业务转型成效初显，券商经纪业务的营收占比也在逐步下降。目前，券商经纪业务的营收占比早已不足三成，数据显示，从今年前三季度券商主营业务占比来看，自营、经纪、信用、投行、资管业务收入占比分别为34%、24%、13%、12%、7%，至此，券商的收入结构正在不断优化，雄霸多年的“老大哥”经纪业务退居“二线”，自营业务雄起成为券商收入的最大来源。

2020年的业务结构更值得关注。经纪业务方面，佣金率持续下滑，经纪业务收入弹性增长有限；投行业务方面，资本金较为雄厚，融资渠道较多的上市头部券商会有较为明显的优势；自营业务方面，龙头券商的股权投资收益凸显；资管业务方面，行业规模有望回升，主动管理转型龙头优势突出。

2.年内涨幅60%

今年的券商股，王者归来！

随着证券行业不断释放政策性利好，券商股表现不俗，频上“热搜”，36家上市券商年内平均涨幅已高达60%。

年内A股36只券商股全部上涨，平均涨幅高达59.67%，今年刚上市的红塔证券、华林证券涨幅超过300%，分别为372.54%和316.02%。中信建投紧随其后，涨幅为224.92%。同时，涨幅超过50%的券商股还有海通证券、中国银河、南京证券、第一创业、华安证券、财通证券和方正证券。

政策的利好与自身的发展使得券商的长期发展空间被看好。目前，券商作为资本市场最重要的纽带和中介，未来发展空间十分广阔，从2020年券商股的投资趋势来看，证券行业马太效应仍将持续，头部券商及特色券商被一致重点关注。

兴业证券非银团队表示，头部券商受益行业变革及政策红利确定性强。改革红利有望继续释放，券商还存在较大业务开展空间。当前盈利能力改善带来的估值修复已完成，未来改革红利是否能够给券商带来估值溢价还需密切关注资金入场、直接融资市场扩容、交易规则松绑等诸多政策推进进度。不管是各业务发展趋势还是政策红利均更倾向于头部梯队。政策催化行业估值，大券商具备配置价值。

中金公司也建议布局业务综合稳健、受益资本市场改革更显著的头部券商。由于市场对政策变化更为敏感，预计券商在A股的交投活跃度和估值持续高于H股。

3.转型财富管理

券商近年来一直在尝试、探索向财富管理业务转型。转型是行业发展所需，也是券商摆脱同质化竞争，寻求新盈利点的机会。对于证券行业乃至整个金融行业来说，2019年是财富管理转型元年也不为过。

中信证券、中国银河证券、东方证券、兴业证券、中原证券、华泰证券、天风证券、中金公司等多家券商相继宣布进行财富管理转型，不少券商已经在今年取得转型成果。2019年，行业不断发生新的变化，一方面是头部券商通道业务收入占比有所下降；另一方面，依托金融科技、平台建设发力投顾服务，成为券业转型的重要着力点，投顾服务也成为券商APP的重点展示内容。比如，在将“经纪业务”之名更改为“财富管理”之后，中信证券推出了全员投顾化的公司策略，并成立投资顾问部，进一步强化投顾职能。华泰证券则将APP和投顾作为两大出点，实现线上线下一体化对投资者立体服务，持续升级投资顾问工作平台。中金公司整合原“中金公司财富管理”和战略重组后的“中投证券”及其旗下财富管理与经纪业务“金中投”、“掌中投”等子品牌，推出“中金财富”统一品牌，是中金公司财富管理战略转型的又一里程碑；银河证券取得财富管理转型的阶段性成果