产油国“神仙打仗”，中国迎扩储时机？

专家认为，国际油价低迷正是中国扩大储备的时机，但同时应当警惕低油价对我国能源自给自足技术进步的影响。“因涉及到国家能源安全，最重要的仍然是提升油气的开采效率和技术，其次是推动国内油品的改革，促进产业升级和竞争”。

过去一周，投资者见证了油价比水还便宜、美股触发熔断甚至跌入技术性熊市的历史性时刻，而这一切皆因一周前的石油价格战引发。在疫情导致避险情绪升温之际，全球资本市场雪上加霜，沙特与俄罗斯仍然僵持不下。

专家认为，俄罗斯拒绝减产不仅是出于对原油市场的衡量，似乎也标志其能源政策由蛰伏开始转向。相比沙特，俄罗斯对低油价更有“抵抗力”。未来，石油输出国组织（OPEC）、俄罗斯与美国之间或引发新一轮市场份额大战，完成原油市场供需再平衡。而在这场价格战中，中国也将迎来扩充战略和商业储备的时机。

路透社3月12日援引知情人士的话报道称，沙特将不会参加OPEC+计划在3月18日举行的联合技术委员会会议。该会议旨在讨论评估最后一个月的减产情况。由于没有部长级别官员参与，故该会议没有决策权。

目前，暂无新的部长级会议计划。沙特能源部长曾在3月10日表示，如果协议没有进展，就没有必要举行会议。

全球市场惨遭洗礼

自新冠疫情暴发以来，需求下降的预期引发油价持续下跌。原本3月6日商议延长减产协议的OPEC+会议被市场寄予厚望，不料会议意外“谈崩”。

作为报复性回应，以沙特为首的OPEC国家决定取消对自身产量的所有限制。3月7日，沙特阿美将4月份销往所有目的地的所有等级原油官方售价（OSP）调降20%，随后，伊拉克、科威特、阿联酋等国家迅速跟进。

后果可想而知。3月9日全球市场上演“黑色星期一”，中东股市全线暴跌，科威特股市触发熔断，沙特股市跌超8%，沙特阿美跌破IPO价格，油价更是开盘暴跌30%，创下自1991年海湾战争以来最大单日跌幅。当日晚间，标普500也罕见地触发了历史上第二次熔断，美国三大股指跌幅均在7%以上。

截至3月12日18时09分，NYMEX原油期货当周跌幅24.85%，报31.24美元/桶，ICE布油当周跌幅25.71%，报33.80美元/桶，ICE WTI原油当周跌26.43%，报32.21美元/桶，道琼斯工业指数当周跌8.94%，标普500跌7.77%，纳斯达克指数跌7.27%。

欧洲及中东股市方面，欧洲斯托克600指数当周跌幅达9.17%，英国富时100指数当周跌14.19%，法国CAC40指数跌15.42%，德国DAX指数跌14.80%，俄罗斯RTS指数跌13.66%，沙特全指跌12.25%，阿联酋DFM综指跌10.27%。

亚太股市方面，截至3月12日收盘，日经225指数当周跌幅达10.55%，韩国综指跌10.09%，富时新加坡STI指数跌9.68%。而3月11日，原本已进入熊市的澳洲标普200继续下挫，截至12日收盘，当周跌14.66%。

相比之下，A股受影响较小。截至3月12日收盘，上证指数当周跌3.66%，深证成指跌5.54%，创业板指跌6.70%。

俄对低油价更有抵抗力

那么，在需求本就疲弱的前提下，俄罗斯为何还会主张“退群”？

一个最直接的原因就是俄罗斯认为减产协议没必要。近年来，在OPEC+为维持油价而减产的同时，美国页岩油产量却在猛增，俄罗斯石油公司新闻秘书Mikhail Leontiev指出，协议的真正结果就是OPEC+减产导致的市场空缺会被美国页岩油迅速占领。

更深层次的原因可能是出于政策上的考量。国泰君安期货原油研究总监王笑告诉《国际金融报》记者，作为全球最大的油气生产国之一，俄罗斯近年的能源政策却不被市场关注，在与OPEC合作减产后，其影响力不断下降，而在对欧洲天然气出口、管道建设和使用方面更是遭受了各种阻碍与制裁。

“与此同时，俄罗斯内部面临着总统普京对政府架构调整的种种变化，而这诸多因素似乎都是导致在本次OPEC+会议上，俄罗斯最终决定不再与OPEC合作减产背后的深层次原因。由于2020年有美国大选、英国‘脱欧’、俄罗斯‘修宪’等一系列政治大事，因此，俄罗斯在本次会议上的选择或许不仅是出于对原油市场的衡量，似乎也标志着俄罗斯能源政策由蛰伏开始转向。”

在多家机构看来，俄罗斯也具备拒绝减产的底气。据摩根大通数据，2019年，俄罗斯维持财政收支平衡所需油价为51美元/桶，而沙特则需92美元/桶，约为俄罗斯的2倍。也就是说，相比沙特和其他石油输出国，俄罗斯能够更好地应对低油价。

从财政角度看，近年来，西方国家的一系列制裁虽然在一定程度上影响了俄罗斯的经济活力，但也推动了俄罗斯政府自2015年油价暴跌以来的紧缩性财政政策，削减支出，增加政府收入。

2018年，俄罗斯联邦预算首次实现7年来的财政盈余。在过去几年里，俄罗斯除油气外财政收入也有了较为明显的增加，而且大部分国内收入来自于增值税，这表明增长是内生性的，而且经济已经出现一定程度的好转。

相比之下，沙特对石油的依赖度要高出很多，更重要的是，沙特在2015年财政预算由盈转亏后目前仍未扭转局面。当前该国仍有数百个项目被暂停，政府对承包商仍有数百亿美元欠款未付，对当地企业构成影响。

据阿布扎比商业银行首席经济学家Monica Malik预测，“今年沙特可能会面临600亿美元的额外资金需求，若石油保持在当前水平且政府维持支出，赤字可能会翻一番，达到1000亿美元。”

或引发新一轮份额大战

回顾2014年，以沙特为首的OPEC国家为打垮美国页岩油公司大肆增产，但结局是美国页岩油企业靠借债活了下来，OPEC不得不拉拢俄罗斯减产，整个价格战历时2年有余。那么这一次暴跌又会持续多久？后续将如何收场？

广发期货发展研究中心副总经理王荆杰告诉《国际金融报》记者，相比2014年，此次石油“价格战”打2年的可能性很低。“原因在于，目前油价已经处于偏低区间，对产油国财政的损害是立竿见影的，进一步下降空间不大。此外，页岩油企业现金流紧张，进一步举债会受到束缚，投资者态度也不及以往积极”。

“虽然美国也不希望油价异常波动，但其主动调节供应的可能性较低。而沙特和俄罗斯的最终结局仍然是重回谈判桌。”

但在王笑看来，未来OPEC、俄罗斯与美国之间或许会发生新一轮市场份额大战。

他对《国际金融报》记者表示，在下一次时间窗口打开之前（3月底，OPEC+本次减产将会完全结束），市场都不会再有一个非常官方的声明或行动去对未来产量进行约束。

“这意味着，如果在3月底前未有任何供应方面的约束出现，供应收缩将会是非常缓慢的市场行为，最先扛不住低油价而减产的人将会失去本来的市场份额，胜利者将会继续抢占市场份额，从而完成原油市场供需的再平衡。”

关于油价，王笑认为，原油目前面临的是供需两弱的格局，油价短期下行基本是确定性事件，未来的利多支撑因素或许是“跌”出来的。“由于目前所有的利空都是现实，而所有的利好都是几个月以后的预期，因此原油继续下探仍然会是大概率事件”。

目前，高盛已将2020年第二季度布伦特原油价格预期调降至30美元/桶，并警告油价可能下跌至20美元/桶附近。

低油价对中国利大于弊

全球产油国“神仙打仗”，那么作为世界第一大石油进口国，中国又会在价格战中迎来哪些机遇和挑战？

中国社科院财经院综合经济研究部副主任、清华大学中国与世界经济研究中心研究员冯煦明对《国际金融报》记者表示，“一方面，降低的进口成本会顺着产业链向中下游传导，在不同程度上惠及各类企业和最终消费者；另一方面，低油价有利于国际收支平衡，在今年全球金融风险高涨的情况下，对人民币汇率稳定贡献积极因素。”

从长期来看，冯煦明认为，我国作为最大进口国，在全球石油市场的话语权也能够得到进一步增强，这是有利的一面。“即便如此，我国仍然应当加强战略石油储备和商业石油储备，而国际油价低迷正是扩大储备的时机”。

但他同时指出，低油价也会带来潜在的风险。“国际油价下跌可能会加剧我国工业领域的结构性通缩，进而削弱企业对未来增长的预期。不过，这一风险是次要的，是‘甜蜜的烦恼’，可以通过货币政策加以矫正。总体上价格战对我国仍然是利大于弊”。

另外，根据中国现行石油价格管理办法，当挂靠油种价格低于40美元/桶，我国成品油的价格将不再跟随国际油价下调。而新一轮国内成品油价调降窗口就在3月17日24时。

王笑表示，“这意味着40美元/桶将会是很多交易者心里的支撑位之一，并且如果油价继续下探至40美元以下，中国原油需求或许会出现非常明显的扩张。但需要注意的是，国内成品油目前仍处于过剩阶段，且库存应该相对较高。”

上海石油天然气交易中心高级研究主管瞿新荣则认为，应当警惕低油价对我国能源自给自足技术进步的影响。他告诉《国际金融报》记者，“一般在高压之下，我们会寻求替代能源，向新能源方向发展，但在低油价环境中，能源替代革命也受到一定的影响。而像海油工程、杰瑞股份等油气勘探商也会面临极大的压力，自身开采技术的进步受到限制。”

因此瞿新荣建议，“对我国而言，最重要的仍然是提升油气的开采效率和技术，因为涉及到国家能源安全。其次是推动国内油品的改革，促进产业升级和竞争，不应受外界太大影响。”