中国社科院报告：一季度实体经济杠杆率攀升13.9个百分点

国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心、中国社会科学院经济研究所4月28日最新发布的中国杠杆率报告显示，受疫情影响，一季度宏观杠杆率出现意料中的攀升，但增幅仍低于历史峰值。

报告指出，今年一季度，受疫情影响，中国宏观经济出现负增长，实体经济杠杆率则大幅攀升，从2019年末的245.4%升至259.3%，在一个季度内上升了13.9个百分点。与此同时，M2/GDP和社融存量/GDP也都出现大幅上升，分别上升了12.0和14.2个百分点。

报告将今年一季度的情况与2008年国际金融危机时期作对比，2009年全年杠杆率上升了31.8个百分点，其中前两个季度分别上升14.2和11.2个百分点。与之相比，今年一季度中国宏观杠杆率增加了13.9个百分点，低于2009年一季度的增长幅度。从债务扩张来看，2009年一季度债务规模和M2环比分别上升了11.6%和11.7%，而今年一季度这两个指标环比增幅仅为4.4%和4.8%。因此，本次疫情冲击虽然远甚2008年危机，但债务扩张规模有限。

分部门来看，今年一季度居民杠杆率从2019年末的55.8%上升至57.7%，提高了1.9个百分点。从历史比较来看，这一上升幅度仅次于 2010年一季度2.2个百分点的增幅。尽管居民部门杠杆率上升较快，但相对于企业与政府部门，这样的增幅并不算高。在一季度宏观杠杆率13.9个百分点的增幅中，企业杠杆率的攀升贡献了七成，政府杠杆率贡献了16%，居民杠杆率仅贡献了14%。报告认为，未来几个季度，随着疫情得到控制，经济逐渐恢复正常，各方面贷款需求上升，预期居民杠杆率将出现较快攀升。

从居民各类贷款来看，一季度居民短期消费贷下降11.3%，而住房按揭贷款与居民经营性贷款则分别上升15.3%和13.0%。今年一季度房地产成交虽然低迷，但居民住房按揭贷款仍有一定幅度上升，与短期消费贷款的下降形成鲜明对比。以10大城市房地产成交套数来看，今年2月份仅成交了1.4万套，不到去年同期的一半，3月份有所恢复。与之相对应的个人住房贷款余额在一季度环比上升3%，从2019年末的30.2万亿增至31.1万亿。